No verão de 1920, a agente de Moscou Elena Golubovskaya chega a Sevastopol. Dizem que ela é uma poetisa da Itália, El Ferrari, uma linda mulher que lê poesia para o público e é muito popular nas ruas. Vladimir Spesivtsev, assistente do Barão Wrangel, é louco por ela. Max Ermler, repórter de um jornal local, que também é um agente da inteligência britânica, procura a "mulher italiana". E os dois espiões recebem ordens opostas: os Vermelhos querem dominar os submarinos da frota do Mar Negro, enquanto os britânicos instruem Ermler a destruir os submarinos.

Uritsky, o chefe da inteligência soviética, dá uma nova tarefa a Golubovskaya: ela deve ganhar a confiança da família de Wrangel e depois matar o Barão. Para isso, ela precisa trabalhar com o chefe Kovrov. Golubovskaya se torna amante de Ermler e consegue decifrar seus códigos criptografados. Ao se aproximar de Spesivtsev, ela descobre que Wrangel ordenou o transporte do tesouro local para o porto, então os Vermelhos começam a preparar uma operação para roubá-lo. O Coronel Gaev, chefe da contrainteligência, está seguindo os passos da agente.

Em outubro de 2020, em Sevastopol, na Crimeia, um atentado é feito contra Wrangel durante um feriado religioso. Por sorte, o Barão sobrevive, e um dos atacantes é capturado e enforcado por Gaev, o chefe da contrainteligência. O incidente é visto por todos que estão na praça de El Ferrari, incluindo a espiã vermelha, como a lendária poetisa da Itália, e o alemão Max Ermler, recrutado pela inteligência Britânica.

El continua a viver o papel de poetisa. Yasha Popov, um jovem agente que se apaixonou por ela, a ajuda no disfarce, escrevendo os poemas que ela lê nas ruas. El entra em contato com Kavrov, chefe do subterrâneo da Crimeia, para que eles planejem o assassinato de Wrangel. Se aproveitando da lealdade de Spesivtsev e de sua irmã, Varya, que é uma grande fã do trabalho de Ferrari, El consegue informações importantes sobre o tesouro do Barão.

Gaev permite que El visite a casa de Wrangel durante a celebração do aniversário de seu filho, Petya. Enquanto isso, Yasha precisa garantir a fuga dela após o assassinato. No dia da festa, Elle é sujeitada a uma revista humilhante, mas o revólver está com Yasha, que espera com seus camaradas em um barco próximo. Quando El encontra o Barão, ela fica tão impressionada com sua presença que não consegue atirar.

El é ameaçada de execução por atrapalhar duas operações, e tanto Kovrov quanto Yasha duvidam de sua lealdade. Apenas Uritsky ainda acredita em Ferrari, que precisa corrigir seus erros. El atrai Max para uma armadilha para interceptar sua criptografia, mas Uritsky a coloca em prisão domiciliar. Max acorda e corre para o píer tentando alcançar os barcos, mas, quando chega, seu esquadrão já está lutando contra os Vermelhos.

Wrangel é informado sobre as grandes perdas dos Brancos e ordena uma retirada. O esquadrão está indo para Constantinopla e está pronto para levar tanto civis quanto militares. Max faz novos documentos para El e consegue vaga em um dos navios. Ferrari está sendo seguida tanto pelos Vermelhos quanto pelos Brancos. Como os ferimentos de El estão inflamados, Max sai para buscar remédio, mas acaba encontrando Gaev e o mata.

El volta para encontrar os Vermelhos porque ela não consegue trair Uritsky e Yasha, que estão presos por culpa dela. El parte com Kovrov e Yasha em uma nova missão para roubar o ouro de Wrangel na Turquia. Tentando esquecer Max, ela passa a noite com Yasha. Todos que poderiam expor a identidade de Ferrari estão mortos, menos Max Ermler. Por sua vez, Max tem um novo caso esperando por ele em Constantinopla. Sabendo que Ale também está lá, eles se encontram em um restaurante.

Lucullus está mal, os Bolcheviques têm o ouro, os britânicos conseguiram os arquivos de Wrangel, Judy está livre, e Max e El não têm mais nenhum vínculo. Max e Judy compram passagens de primeira classe para Nova York, em lua de mel, mas Uritsky descobre. Ao lado de Gorky, que prometeu a ela proteção nos círculos de poesia da Europa, El transfere todo o ouro para moedas de diferentes países em Capri.

A Editora Ferrari em Berlin funciona como disfarce. Menzhinsky exige resultados, acreditando que a intervenção de Ermler só irá causar mais confusão. O único jeito de testar a lealdade de Ferrari é instruindo-a a matar Max. Ermler é ameaçado pelo conselho britânico, que afirma que seus interesses se cruzaram e a missão está acabada. Um plano é traçado para descobrir o traidor.

Stolz aceita ajudar El com os desenhos dela. Junto com Yasha, eles organizam uma oficina para Gunther fora da cidade. Por sugestão de Ternikov e Dago, Yasha começa a recitar seus poemas, mas ainda não é uma boa hora para ele sair das sombras. Max é forçado a cooperar com Abwehr sob a liderança de Gruber, já que eles estiveram envolvidos no assassinato de Otto. Eles são obrigados a trabalharem juntos no caso de Gunther.

Junto com o jovem agente Petrenko, El pega um trem para Varsóvia. Agora, ela finge ser uma mãe levando o filho para um tratamento na Polônia. Uritsky envia Yasha a Gunther para buscar os desenhos e não deixar que os inimigos descubram que eles já sabem sobre a substituição, mas Gunther estraga o plano. Yasha salva Stolz do bombardeio dos agentes alemães e eles conseguem escapar. El pula do trem e pede que Max fuja com ela.